一、一級(jí)市場(chǎng)：信用債發(fā)行量環(huán)比下降、凈融資環(huán)比下降? 本周信用債共發(fā)行2047.27億元，較上周2995.08億元環(huán)比下降；由于發(fā)行量下降，本周信用債凈融資237.27億元，較上周520.14億元環(huán)比下降。
分產(chǎn)業(yè)債和城投債來(lái)看，本周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1026.60億元，較上周的1777.44億元環(huán)比下降，本周產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比上升，為123.15億元；本周城投債發(fā)行規(guī)模1020.67億元，較上周的1217.64億元環(huán)比下降，城投債本周凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為114.12億元。
(相關(guān)資料圖)
分主體評(píng)級(jí)看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下等級(jí)信用債凈融資均為正；分企業(yè)性質(zhì)看，本周央企、地方國(guó)企和民企信用債凈融資分別為-13.00億元、328.94億元和-78.67億元，分別較上周環(huán)比變化+81.30億元、-335.34億元和-28.84億元。
分地區(qū)看，本周一級(jí)信用債發(fā)行主要分布在北京、江蘇、上海等地區(qū)；整體來(lái)看，本周各地區(qū)信用債發(fā)行總量和凈融資總量較上周皆有所下降，信用債發(fā)行和凈融資變化幅度較大的地區(qū)主要為發(fā)債大省，其他地區(qū)變化不明顯。
信用債投標(biāo)上限-票面利率越高，意味著發(fā)行貼近投標(biāo)下限，體現(xiàn)投資者情緒較高；信用債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越大，意味著有效認(rèn)購(gòu)數(shù)越大，同樣體現(xiàn)投資者情緒較高。從本周投標(biāo)上限-票面利率和認(rèn)購(gòu)倍數(shù)來(lái)看，本周信用債認(rèn)購(gòu)熱情有所上升。
本周信用債一級(jí)市場(chǎng)的信用債發(fā)行成本環(huán)比上升，加權(quán)票面利率為3.60%，而上周為3.48%；本周信用債一級(jí)市場(chǎng)的信用債發(fā)行期限環(huán)比上升，加權(quán)發(fā)行期限為2.23年，而上周為2.13年。
二、二級(jí)市場(chǎng)：本周信用債收益率大多下行
本周信用債收益率大多下行。本周5年期AAA、AA+、AA、AA-等級(jí)城投債收益率均上行，其余各等級(jí)各期限城投債收益率均下行，其中1年期AA-等級(jí)下行最為明顯（6.51bp）；本周3年期AA+、AA等級(jí)，5年期AA+等級(jí)中票收益率均上行，其余各等級(jí)各期限中票收益率均下行，其中3年期AAA等級(jí)下行幅度最大（4.48bp）。
信用利差方面，本周3、7年期AAA等級(jí)，7年期AA等級(jí)，1、7年期AA-等級(jí)城投債信用利差均收窄，其余各等級(jí)各期限城投債信用利差均走闊，其中5年期AA-等級(jí)走闊最為明顯（6.67bp）；本周1、7年期AAA等級(jí)，7年期AA等級(jí)中票信用利差收窄，其余各等級(jí)各期限中票信用利差均走闊，其中3年期AA等級(jí)走闊幅度最大（5.75bp）。
信用利差歷史分位數(shù)方面，對(duì)于城投債，當(dāng)前（截至6月2日）各期限、各等級(jí)城投信用利差分位數(shù)水平大多處在2012年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，其中除3、5、7年期AA-等級(jí)城投信用利差處于2012年以來(lái)的歷史3/4分位數(shù)之上，7年期AAA等級(jí)、1年期AA等級(jí)城投信用利差處于2012年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級(jí)城投債信用利差均處在2012年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間；對(duì)于中票，當(dāng)前各期限、各等級(jí)中票信用利差大多處在2013年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，其中除3、5年期AA-等級(jí)中票信用利差處于2013年以來(lái)的歷史3/4分位數(shù)之上，1年期AAA等級(jí)，1、7年期AA等級(jí)信用利差處于2013年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級(jí)中票信用利差均處在2013年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間。
本周資金利率均下行。本周短端和中期資金利率均下行。短端資金價(jià)格方面，R001較上周五下行11.1bp，R007較上周五下行21.87bp。中等期限方面，3M SHIBOR較上周五下行3.90bp，本周下行3.40bp。央行公開市場(chǎng)操作方面，本周累計(jì)開展790億元逆回購(gòu)操作，有180億元逆回購(gòu)到期，央行本周實(shí)現(xiàn)凈投放610億元。
本周央行對(duì)于資金面繼續(xù)維護(hù)較為寬裕的狀態(tài)，疊加經(jīng)濟(jì)基本面的弱復(fù)蘇，債市行情的大環(huán)境仍在。此外在邊際上，從市場(chǎng)資金面來(lái)看，伴隨銀行存款利率的調(diào)整，保險(xiǎn)和農(nóng)商行邊際買入走強(qiáng)，存款向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的節(jié)奏之下配置需求進(jìn)一步提升。而這也有利于信用債尤其是高等級(jí)、流動(dòng)性較好的信用債表現(xiàn)。
從本周偏離估值成交情況來(lái)看，低于估值成交占比的總體水平較上周略有下降，占比中樞在22.8%左右（上周為27.6%左右）。從本周低于估值成交的情況來(lái)看，城投債占比較上周有所下行。分主體評(píng)級(jí)來(lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者依然偏好高主體評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債，本周低于估值成交的城投債中AA+及以上高主體評(píng)級(jí)城投債占比較上周有所上行。從本周低于估值成交的產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布來(lái)看，主要分布在綜合、房地產(chǎn)、建筑裝飾等領(lǐng)域，且以AA+及以上優(yōu)資質(zhì)主體債券為主；從本周低于估值成交的城投債地區(qū)分布來(lái)看，主要分布在山東、天津、云南等地區(qū)，其中投資者對(duì)城投債下沉信用資質(zhì)更多集中在云南、四川、安徽等地區(qū)。分行政級(jí)別來(lái)看，本周投資者對(duì)城投債的低估值成交更多集中在地級(jí)市平臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。
