8月7日，正在申報上交所主板IPO的山東鍵邦新材料股份有限公司（以下簡稱鍵邦股份）即將迎來首發(fā)上會，公司主要從事賽克、鈦酸酯等高分子材料環(huán)保助劑的研發(fā)、生產與銷售，主要應用于PVC塑料與涂料、鋰電材料等下游行業(yè)。
鍵邦股份前身鍵邦有限成立于2014年6月，在此之前，實際控制人朱劍波通過其家族經營的三家化工企業(yè)（統(tǒng)稱常州系企業(yè)）從事經營活動，三家常州系企業(yè)均從事賽克的生產和銷售，后由于環(huán)保整治工作陸續(xù)關停。但隨后這些關聯企業(yè)陷入債務糾紛，朱劍波作為債務擔保人之一曾被列為被執(zhí)行人。
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在鍵邦股份申報IPO前，2021年-2022年，涉及朱劍波的債權債務或擔保事項先后結案。鍵邦股份通過郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪時表示，常州系企業(yè)現有未決訴訟不涉及實際控制人朱劍波、鍵邦股份及其董監(jiān)高，故其債務事宜不會對公司及朱劍波存在影響。
多名主要客戶曾與關聯方存在業(yè)務往來
據鍵邦股份所述，上述三家常州系企業(yè)由朱劍波之父朱伯范負責整體經營管理工作，朱劍波在這些企業(yè)擔任董事長、總經理、廠長、經理等職務，期間主要負責企業(yè)客戶的開拓與維護，以及政府關系管理工作，直到2013年逐步淡出上述企業(yè)的管理。
2010年以后，江蘇省推進對化工類企業(yè)的環(huán)保整治工作，常州系企業(yè)于2012年至2016年間陸續(xù)關停。2014年6月，朱劍波在山東濟寧設立鍵邦有限，與常州系企業(yè)一樣，主要從事賽克等產品相關業(yè)務。鍵邦股份目前的董事胡國興、副總經理朱春波及閔建中等董監(jiān)高人員曾在常州系企業(yè)任職。
記者注意到，鍵邦股份與常州系企業(yè)存在多名主要客戶重疊的情形。2020年-2022年各年度前二十大客戶中，艾倫塔斯集團、埃塞克斯集團、百爾羅赫集團、雷根斯集團等8家客戶，曾與常州系企業(yè)存在業(yè)務關系。其中，艾倫塔斯集團等4家企業(yè)作為公司主要外銷客戶，均位列公司前五大客戶名單。
2022年，鍵邦股份實現營業(yè)收入7.54億元，其中對主要重疊客戶的銷售收入為3.14億元?？蛻糁丿B主要系行業(yè)特性導致，鍵邦股份回復記者表示，公司目前的客戶及其對應的收入規(guī)模并非依賴原常州系企業(yè)的客戶形成，公司對主要重疊客戶的深度開發(fā)主要依靠實際控制人朱劍波，故公司業(yè)務與常州系企業(yè)并非繼承關系。
值得注意的是，常州系企業(yè)雖然陸續(xù)關停，但隨后出現互保企業(yè)違約引發(fā)債權債務糾紛，截至關停前承擔的擔保債務約為5800萬元，目前常州系企業(yè)仍存在未決訴訟，朱劍波作為部分糾紛的主債務人或擔保人也多次被執(zhí)行。而在鍵邦有限設立時，朱劍波擔憂上述債務擔保糾紛影響鍵邦有限的企業(yè)形象及經營，曾委托堂弟代持股權，直到2020年11月解除代持。
鍵邦股份披露，涉及朱劍波的債權債務或擔保案件共計6起，主債務形成于2013年-2016年。上述案件中，一宗于2017年12月執(zhí)行完畢，“（2020）蘇04執(zhí)恢101號”等3宗案件于2021年出具結案證明，“（2016）蘇0412民初124號”等2宗案件于2022年2月出具案件了結說明。
截至2023年6月，常州系企業(yè)尚未了結訴訟有4起，均為對外提供共同擔保所產生。鍵邦股份對記者表示，常州系企業(yè)現有未決訴訟不涉及實際控制人朱劍波、鍵邦股份及其董監(jiān)高，涉及朱劍波的債權債務或擔保事項均已結案，相關債務均已償還完畢，故常州系債務事宜不會對公司及朱劍波存在影響。
2022年及2023年上半年業(yè)績均下降
2020年-2022年，鍵邦股份實現營業(yè)收入分別為5.76億元、10.44億元、7.54億元，實現凈利潤分別為1.41億元、3.29億元、2.43億元。在經歷2020年、2021年兩年高速增長后，鍵邦股份的業(yè)績于2022年出現下滑。
2023年上半年，鍵邦股份實現營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為3.43億元、9852.97萬元，分別同比減少17.64%、31.17%，業(yè)績進一步下降。業(yè)績下降的主要原因系國內外經濟存在下行壓力，公司下游市場需求減少，經營業(yè)績有所回落。
圖片來源：招股書截圖
那么公司經營環(huán)境是否已有所好轉，業(yè)績是否會繼續(xù)下滑？鍵邦股份回復記者稱，2023年上半年，我國國民經濟企穩(wěn)回升，帶動汽車、電器、建筑、包裝材料等下游消費市場的發(fā)展，進而推動塑料、涂料等高分子材料及其助劑行業(yè)的市場需求；從2022年下半年開始，公司業(yè)績逐步企穩(wěn)，2023年上半年業(yè)績同比下降幅度較2023年第一季度收窄；同時公司產品的下游應用領域也實現了不斷拓展，市場空間越來越廣闊，因此公司業(yè)績預計不存在持續(xù)下滑的風險。
賽克一直是鍵邦股份的主力產品，其化學名稱為三（2-羥乙基）異氰尿酸酯，主要用于PVC塑料穩(wěn)定劑、耐熱漆包線等產品的生產制造。2020年-2022年，鍵邦股份來自銷售賽克的收入分別為4.16億元、6.42億元、3.84億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為72.91%、62.89%、53.31%。賽克的銷售收入2022年下降幅度較大，是鍵邦股份業(yè)績下降的主要因素。
根據國家統(tǒng)計局數據，2022年我國塑料制品產量同比下降4.3%；中國涂料工業(yè)協(xié)會的數據統(tǒng)計顯示，2022年我國涂料全行業(yè)企業(yè)總產量同比下降8.5%。在此背景下，賽克下游客戶需求下降，公司2022年賽克內銷銷量同比減少。
鍵邦股份以內銷為主，2020年-2022年內銷收入占比60%-70%左右。招股說明書（上會稿）顯示，2020-2022年，鍵邦股份賽克產品在國內市場的占有率分別約為85%、89%和83%。在如此高的市占率下，賽克產品的市場需求是否存在天花板?
鍵邦股份對記者表示，賽克產品為環(huán)保助劑，形成了對非環(huán)保的鉛鹽類和有機錫類熱穩(wěn)定劑助劑的替代；根據《中國氯堿》的數據統(tǒng)計，截至2020年，鉛鹽類和有機錫類熱穩(wěn)定劑的用量占我國PVC熱穩(wěn)定劑年消費總量的比例超過40%，仍有較大的替代空間;此外，賽克產品在新領域中的應用不斷增加，例如在聚氨酯（聚酯多元醇）、阻燃劑等，因此，市場對于賽克的需求也將不斷擴大。
不過鍵邦股份也提示了“市場開拓不達預期的風險”，若未來下游PVC塑料、涂料等應用領域增長趨緩，公司未能在新領域市場取得進展，或者助劑行業(yè)環(huán)?；恼咄菩胁患邦A期，公司將面臨主要產品市場開拓不達預期的風險，進而對公司經營業(yè)績產生不利影響。
一邊大手筆分紅，一邊募資補流
按照IPO計劃，鍵邦股份擬通過上交所主板IPO募集資金17.68億元，其中10.38億元用于環(huán)保助劑新材料及產品生產基地建設項目（一期）、2.12億元用于年產7000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴產項目、2.38億元用于研發(fā)及運營管理中心項目、2.8億元用于補充流動資金。
鍵邦股份IPO募投項目圖片來源：招股書截圖
對于募集資金2.8億元補流，鍵邦股份表示，公司擴張將對存貨庫存和資金周轉能力提出更大考驗，而存貨與應收款項的增長將占用更多的營運資金，使得資金壓力逐漸增加，增加流動資金是公司未來主營業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。
但目前鍵邦股份的資金壓力似乎并不大。2020年-2022年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.16億元、2.67億元、2.64億元，期末現金及現金等價物余額分別為7263.53萬元、1.19億元、1.79億元，資產負債率分別為48.26%、22.28%、12.56%，2021年、2022年均低于同行業(yè)可比公司負債率平均值。
同時，鍵邦股份也進行了大手筆分紅，2020年-2022年現金分紅金額分別為6200萬元、2.08億元、1.30億元，三年現金分紅合計4億元。在此情況下，公司仍募集資金補充流動資金是否具有必要性呢?
（文章來源：每日經濟新聞）
