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華安證券股份有限公司譚國超,陳珈蔚近期對華廈眼科進行研究并發(fā)布了研究報告《醫(yī)教研一體化驅動，服務網(wǎng)絡輻射全國》，本報告對華廈眼科給出買入評級，當前股價為71.5元。

華廈眼科(301267)
主要觀點：
深耕福建、輻射全國，眼科醫(yī)療服務品牌迎來發(fā)展黃金期
華廈眼科是國內(nèi)眼科醫(yī)療服務品牌龍頭之一，成立于 2004 年，已實現(xiàn)省內(nèi)外布局，截至目前公司覆蓋 17 個省、 46 個城市，旗下共 57 家醫(yī)院、 23 家視光中心， 醫(yī)院數(shù)量業(yè)內(nèi)第二， 輻射華南、西南、華北、華東、華中等地區(qū)，規(guī)模國內(nèi)領先。公司以廈門眼科中心為發(fā)展原點，目前已成功運營上海和平、福州眼科、深圳華廈等多家區(qū)域旗艦眼科醫(yī)院，省外擴張卓有成效。 2022 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 32.33 億元（ +5.51%） ； 實現(xiàn)歸母凈利潤 5.12 億元（ +12.5%） 。 2023Q1 公司實現(xiàn)營收 9.31 億元（ +15.10%） ； 實現(xiàn)歸母凈利潤 1.50 億元，同比增長 34.01%。 在管控全面放開、消費全面復蘇的背景下，感染高峰已于春節(jié)前結束，我們認為公司即將迎來業(yè)績恢復和發(fā)展黃金階段。
公司始終以眼科全科診療業(yè)務作為基礎， 近年公司持續(xù)優(yōu)化收入結構， 高毛利項目如視光業(yè)務收入占比持續(xù)提升（ 2021/2022 年毛利率分別為 56.4%/55.60%） ， 在近視防控日益受到重視的背景下，公司盈利能力有望持續(xù)提升。 眼科診療業(yè)務中， 公司屈光項目占比顯著提升（ 2022 年占比 33.19%），已超過白內(nèi)障項目，消費眼科醫(yī)療服務提升趨勢明顯，未來將助力公司長期健康發(fā)展。
?？茖嵙π酆瘛⑨t(yī)師資源豐富，醫(yī)教研一體化助力公司長遠發(fā)展
公司自成立以來一直專注于夯實和提高核心醫(yī)療業(yè)務實力， 已建立覆蓋白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視及小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼腫瘤、眼外傷在內(nèi)的八大眼科亞?？瓶剖壹把垡暪獾难劭迫圃\療服務體系，多位學科帶頭人為醫(yī)院發(fā)展保駕護航。廈門眼科中心是公司學術基地、國家臨床重點?？平ㄔO單位，承擔公司科研和醫(yī)師培訓等任務，成熟的培養(yǎng)體系為公司提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)師資源，持續(xù)吸引患者、鞏固品牌口碑，形成螺旋上升的良性循環(huán)。
眼科醫(yī)療服務需求升級，近視防控等政策助推消費眼科醫(yī)療市場擴容；疫情感染高峰結束，眼科醫(yī)療服務行業(yè)修復性增長確定性高
1）我國屈光患者數(shù)量龐大且仍在持續(xù)擴容， 我國青少年總體近視率全球第一（ 2018 年 53.6%），大批未被滿足的需求為公司視光中心業(yè)務和屈光業(yè)務的發(fā)展提供廣闊空間，手術矯正是主流手段，未來隨著醫(yī)療服務的消費升級，中高端術式占比有望持續(xù)提高，盈利能力進一步加強。 2）我國白內(nèi)障手術量增速明顯、老齡人口增長帶來的患者基數(shù)也快速增長， 行業(yè)規(guī)模有望快速增加。未來隨著中高端晶體使用比例的提高，公司白內(nèi)障業(yè)務客單價有望持續(xù)提升。 3）三年疫情對線下診療形成很大沖擊，放開后有望實現(xiàn)快速復蘇。 2019 年醫(yī)療機構總診療人次累計 77.45 億人次， 2020/2021 年分別累計實現(xiàn) 49.47 億和 60.52 億人次，分別同比 2019 年下降 36.13%/21.86%。 2022 年 1-11 月，全國醫(yī)療機構總診療人次 58.57 億（ +6.20%），醫(yī)院總診療人次 36.06 億（ +3.75%）。 2021 年民營醫(yī)院診療人次 6.13 億（ +15.46%）。 單月看， 2022 年 9 月總診療人次 5.25 億，同比 2019 年下滑 26%。 放開以來，各地醫(yī)療機構經(jīng)過感染高峰的醫(yī)療擠兌后逐步恢復正常，今年醫(yī)院端診療人次有望實現(xiàn)快速復蘇，眼科服務需求有望爆發(fā)。
投資建議：給予“買入”評級
公司是業(yè)內(nèi)有口皆碑的眼科醫(yī)療服務連鎖集團，具備完善的醫(yī)師培養(yǎng)體系和持續(xù)優(yōu)化的業(yè)務結構，體內(nèi)醫(yī)院大部分已進入快速爬坡階段，全面扭虧可期。我們看好公司在眼科醫(yī)療服務高景氣賽道的先發(fā)優(yōu)勢和擴張能力，預計 2023~2025 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入 41.58/52.71/65.48億元人民幣，同比增長 28.6%/26.8%/24.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.50/8.33/10.96 億元人民幣，同比增長 27.0%/28.2%/31.5%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
醫(yī)療政策變動風險；人才資源短缺風險；醫(yī)療糾紛風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券陳鐵林研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.94%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為60.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為99.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華廈眼科（301267）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標1.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）