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中銀國(guó)際證券股份有限公司郝帥,丁凡,楊雨欽近期對(duì)報(bào)喜鳥(niǎo)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1零售復(fù)蘇，凈利率改善明顯》，本報(bào)告對(duì)報(bào)喜鳥(niǎo)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.75元。
報(bào)喜鳥(niǎo)(002154)
公司于2023年4月24日公布2023年一季報(bào)，2023Q1收入同比增長(zhǎng)11.49%至12.90億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.22%至2.56億元。公司持續(xù)推進(jìn)主品牌年輕化升級(jí)，渠道不斷優(yōu)化，有望保持良好增長(zhǎng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2023Q1多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速亮眼。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)收入12.90億元，同比增長(zhǎng)11.49%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.22%至2.56億元，凈利潤(rùn)增速高于收入主要由于公司費(fèi)用率大幅優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)2023Q1主品牌報(bào)喜鳥(niǎo)收入低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，期間加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，在運(yùn)動(dòng)西服系列產(chǎn)品方面持續(xù)投入加強(qiáng)推廣，推進(jìn)年輕化轉(zhuǎn)型，通過(guò)明星代言等宣傳方式，進(jìn)一步提升品牌知名度，運(yùn)動(dòng)西服深受市場(chǎng)認(rèn)可。HAZZYS品牌兼具英倫風(fēng)基因和本土化特色，新增配飾產(chǎn)品的研發(fā)，不斷增強(qiáng)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌形象，同時(shí)積極于優(yōu)質(zhì)商圈和購(gòu)物中心拓店，預(yù)計(jì)2023Q1收入增速約為20%以上。寶鳥(niǎo)深耕職業(yè)裝領(lǐng)域，定位團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，不斷拓展優(yōu)質(zhì)大客戶，2023Q1進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。公司深入推進(jìn)全渠道布局，線上積極布局抖音、視頻號(hào)直播帶貨等業(yè)務(wù)；線下不斷優(yōu)化門(mén)店結(jié)構(gòu)，關(guān)閉低效門(mén)店，積極進(jìn)行三四線城市的市場(chǎng)開(kāi)拓，提升品牌滲透率，進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。
零售改善費(fèi)用率下降、拉動(dòng)凈利率提升，存貨、現(xiàn)金流改善顯著。2023Q1公司毛利率為66.07%，同比小幅提升0.33pct，基本保持平穩(wěn)。零售端改善致費(fèi)用率下降，2023Q1銷售/管理費(fèi)用率分別優(yōu)化3.11pct/0.48pct至34.83%/6.06%，拉動(dòng)凈利率同比提升2.37pct至20.14%。公司計(jì)提2457萬(wàn)元（同比增長(zhǎng)77.76%）資產(chǎn)減值損失，主要系計(jì)提存貨減值所致。公司加強(qiáng)存貨管理，提升供應(yīng)鏈效率，2023Q1末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加快18天至241天。2023Q1末經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)負(fù)為正至1.50億元，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。
主品牌年輕化+HAZZYS拓展運(yùn)動(dòng)時(shí)尚領(lǐng)域，未來(lái)渠道擴(kuò)張有望拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。報(bào)喜鳥(niǎo)主品牌年輕化不斷推進(jìn)，推出運(yùn)動(dòng)西服消費(fèi)者認(rèn)可度不斷增加，增強(qiáng)消費(fèi)者復(fù)購(gòu)；HAZZYS品牌拓展運(yùn)動(dòng)時(shí)尚產(chǎn)品，并拓展配飾品類，有望帶動(dòng)品牌進(jìn)一步增長(zhǎng)。渠道方面，公司渠道調(diào)整基本完成，未來(lái)渠道擴(kuò)張推進(jìn)可期。
估值
當(dāng)前股本下，維持2023至2025年EPS為0.43/0.51/0.59元，同比增長(zhǎng)36%/19%/17%；PE分別為14/11/10倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，新品類擴(kuò)展不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券唐爽爽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.93%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.81。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)18家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.61。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，報(bào)喜鳥(niǎo)（002154）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
